三上悠亚在线 投资重心

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Q4事迹超阛阓预期。公司24年营收120.3亿元，同14.4%，归母净利润14.7亿元，同22.5%，毛利率24.4%，同0.8pct，归母净利率12.2%，同0.8pct；其中24Q4营收34.4亿元，同环比25.3％/9.3％，归母净利润4.6亿元，同环比12.2%/23.6％，毛利率27.3%，同环比3/3.8pct，归母净利率13.2%巨臀 波多黎各 女神，同环比-1.6/1.5pct。

结构件降本增效盈利超预期，25年握续高增可期。24年公司份额厚实，前五大客户占比72%。24年结构件降价导致公司收入增速低于出货量增速。但公司东说念主工成本和制形成本共计占收入比重为26%，同比-2pct，对冲了原材料加价影响，总体毛利率进步1pct。其次，24年公司老本开支放缓，为12.4亿，同比-48%，Q4末固定金钱环比厚实，产能哄骗率增厚盈利。瞻望25年，咱们量度锂电总体需求看守25-30%，同期产物价钱趋于厚实，咱们量度公司结构件收入有望收场20-30%增长，盈利端仍有进步空间，一方面限制化效应，另一方面24年坏账及拓荒减值损失已充分计提。国际方面，24年公司国际收入5.7亿，同比增7%，咱们量度欧洲基地仍小幅圆寂，25-26年跟着欧洲新车型推出，咱们量度增长提速，收场扭亏。

机器东说念主多产物储备，孵育第二成长弧线。公司与台湾盟立结伙设立科盟布局谐波延缓器，咱们量度产物已得回数千万元工业畛域订单。同期公司改进性推出Peek材料谐波延缓器，可减重70%，得当用于东说念主形机器东说念主手臂等部位。凭借公司的分娩制造才调、品控惩处才协调客户处事才调，咱们量度公司产物放量空间大。此外，公司有望拓展东说念主形其他零部件，第二成长弧线可期。

减值计提严谨，库存水平低，现款流亮眼。公司24年时候用度11.3亿元，同8.3%，用度率9.4%，同-0.5pct，其中Q4时候用度3.7亿元，同环比23.1%/41.2%，用度率10.9%，同环比-0.2/2.5pct，用度率进步主要由于24年全年约0.6亿贴现利息自投资收益科目转至财务用度科目，形成Q4财务用度率提高2pct。24年方案性净现款流21.5亿元，同187.3%，其中Q4方案性现款流3.6亿元，同环比转正；24年老本开支12.4亿元，同-48.6%，其中Q4老本开支3.9亿元，同环比-37.2%/85.3%；24Q4末存货8.3亿元，较岁首-9.6%。

盈利预测与投资评级：接头公司盈利才调超预期，上修25-27年归母净利润18.8/23.2/27.9亿元（原预期25-26年17.2/20.7亿），同比增28%/24%/20%，对应PE为16x/13x/11x，给与25年25x，对应方针价172元，看守“买入”评级。

风险领导：卑劣需求不足预期，原材料价钱波动，阛阓竞争加重。

科达利三大财务预测表

团队先容

往期领会：

2024.10.29：【东吴电新】科达利2024年三季报事迹点评：Q3事迹略超预期，盈利水平一如既往亮眼

2024.08.19：【东吴电新】科达利2024年中报事迹点评：Q2事迹得当预期，盈利水平一如既往亮眼

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东吴证券投资评级程序

投资评级基于分析师对领会发布日后6至12个月大众业或公司答复后劲相对基准阐扬的预期（A股阛阓基准为沪深300指数，香港阛阓基准为恒生指数，好意思国阛阓基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对公约转让处所）或三板作念市指数（针对作念市转让处所），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增握：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减握：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增握：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减握：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券盘考机构领受不同的评级术语及评级程序。咱们领受的是相对评级体系，暗示投资的相对比重提议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分接头本人特定状态，如具体投资办法、财务状态以及特定需求等，并完好通晓和使用本领会施行巨臀 波多黎各 女神，不应视本领会为作念出投资决策的独一要素。

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