本年6月，主业为岩土工程领域地基与基础工程业务的新三板企业建院股份向北交所提交了IPO央求。

7月，北交所向公司发出了第一轮问询，针对建院股份的业务技能、公司惩处与落寞性、财务司帐信息与不休层分析、召募资金欺诈偏激他事项4大方面提议了13个问题。截止现在，公司尚未对问询函进行答复，且由于公司半年报数据已过有用期，公司现在的IPO进展为中止状态。

建院股份带伤闯关北交所能得手吗？

01

主业为岩土工程

事迹尽然逆房地产周期增长？

根据招股阐明书，建院股份建立于1997年3月，专注于岩土工程领域，以地基与基础工程业务发展早先，并络续拓宽业务范围至岩土工程勘测、想象，总承包业务，城市更新工作，罢了岩土工程一体化。

大香蕉网伊人在线

根据公司往常三年收入结构，地基基础技能工作、总承包两项业务共计收入占比均进步90%，是公司最主要收入开始。

2020 年以来，受“三谈红线”等房地产转机计谋影响，我国房地产商场景气度合手续下落。建院股份所处的岩土工程行业，手脚与我国房地产商场强关联的产业，按照渊博产业发展逻辑，公司受到行业beta影响，过往几年的计划景况应当处于下行趋势才相对合理。但从公司近三年的事迹阐发看，比较于可比公司如()、宏业基、()等，公司似乎走出了我方独到的增长弧线。

图表：建院股份与可比公司往常三年收入对比

公司示意，尽管房地产景气度欠安，但公司来自于房地产项见地收入占比在裁减，2021年-2023年，公司房地产神气收入占比鉴识为46.86%、29.87%、33.21%，公司现时主要收入开始于科技型企业及生意详细体。

看似是建院股份从地产向科技型企业、生意详细体转型升级带来的事迹增长，但是细想其中逻辑，不免牵强。因为从多个方面来看，科技型企业的总部大楼、厂房、研发中心等新建，以及生意详细体新建，实质上仍然是与地产景气度强关联。

一般而言，关于资金实力相对偏弱的未上市科技型企业，如若有产能、研发扩充的诉求，时时优先接管租借相貌，而像新建总部大楼、厂房、研发中心等这一类开支较大的固定钞票投资，往往会放在IPO募投神气当中不祥上市以后。可是，在地产不景气前提下，厂房、写字楼等租售价钱时时是处于下行趋势，基于老本和投资答复率等方面计议，拟IPO企业、已上市企业也会在自建照旧租借总部大楼、厂房、研发中心之间进行衡量，自建的能源不会有地产上行周期阶段那么强。

而况，现时交易所关于拟IPO企业将大笔募投资金投向总部大楼、厂房、研发中心等新建神气是从严监管。建院股份这次IPO央求募投神气通常也触及到新盖楼的神气，公司拟将8，000.00万元用于总部运营中心培植神气，拟将6，457.12万元用于研发中心培植神气，遭到了北交所的质疑。北交所条款建院股份阐明召募资金主要议论新建总部大楼的合感性，邻接自有房产和租借房产的使用漫步情况、职工东谈主数、东谈主均占大地积、异日业务发展测度打算等，进一步阐明以召募资金新建总部大楼的必要性，购建范围的合感性，剩余神气资金的开始，是否触及变相进行房地产投资。

通常，生意详细体的实质是生意地产，生意详细体开辟仍然对房地产依赖，尤其城市标杆性、超等详细体的开辟与运营，触及购物中心、星级旅店、写字楼、公寓、高品性住宅、生意街等千般型房地产居品，依赖的是房地产详细开辟商的配景。此外，生意详细体如若衰退房地产扶助，仅靠生意本身房钱答复和现款流，很难作念出高规格的生意详细体居品，生意快速范围化发展也会受到较大影响。

因此，如若说科技型企业新建总部大楼、厂房、研发中心，生意详细体新开辟实质仍然是地产强关联产业的逻辑说得通，那么建院股份往常三年龄迹增长以及异日事迹增长的可合手续就存在疑问。

对此，北交所也在问询函当中示意，条款公司邻接本身与可比公司中化岩土、宏业基、中岩大地营收结构、客户类型、营收范围、毛利率水对等财务景况，阐明可比公司事迹水平无数下滑的情况下，刊行东谈主营业收入合手续加多的配景及合感性，关联收入是否踏实、可合手续。

02

业务区域过于采集

以房抵债多为期房存隐患

公司事迹增长的背后，似乎也存有诸多隐患。

率先，建院股份营业收入的增长，主要孝顺来自于苏州地区，且公司关于苏州地区业务的依赖度有络续升迁的趋势。2021年-2023年，苏州地区业务收入占比鉴识为76.02%、66.88%以及89.46%。

比较较而言，可比公司中化岩土、中岩大地属于宇宙化布局，其中中化岩土业务以华东、中南、西南、西北地区为主，其余步区为辅；而中岩大地业务漫步以华东、华北地区为主。

建院股份的业务区域过于采集，不利于公司异日长久稳步发展，且造反风险智力偏弱。

其次，跟着公司业务的鼓动、收入的增长，公司相应合同钞票、应收账款也在同步增长。2021年-2023年，公司应收账款与合同钞票占同时总钞票的比例鉴识高达为 77.87%、81.20%及 78.61%，占同时流动钞票的比例鉴识为 82.44%、87.72%及 84.65%，这一比重显豁要高于可比公司。

公司施展是因为公司地基与基础工程神气从工程完工，至验收及格、齐备结算周期一般为 1-2 年，总承包神气时刻更长，受工程变更、扩充审批口头耗时长等原因影响，存在弗成按照合同商定验收、齐备结算滞后、结算周期延伸的情况，因此变成较大范围合同钞票和应收账款。

合同钞票与应收款项金额高企的风险在于，一朝客户发生负约，公司需要计提高额的坏账，进而影响公司盈利水平。从公司过往3年应收账款计提大额坏账情况看，负约客户不乏恒大等大型暴雷地产公司。

再者，公司应收账款回款经由中，存在客户以房产冲抵吩咐工程款的情况。2021-2023年，公司客户以房抵债金额共计6，504.90万元，且抵债房产多为期房。截止2023年底，尚有4，190.83万元房产未办理网签。异日，如若关联房产因开辟商资金垂死或债务问题导致楼盘烂尾、被列为开辟商歇业财产及被其他具有优先受偿权的债权东谈主央求法院查封的情形，将会导致公司的物权期待权无法罢了。

03

高管366.5万元资金占有

诸多财务内控不表率

除了业务发展存在隐患，公司在财务内控方面还存在诸多不表率之处。

根据公司招股阐明书，手脚公司依然的大股东，公司现任合手股6%的股东、董事、总司理管中建，在2021年10月-2022年7月之间，先后向公司借出了366.5万元，组成了资金占用。且高管的这几笔借款，一直未测度打算利息，直至IPO呈文前夜2024年4月份，管中建才向公司按照4.35%的年利率测度打算，共计支付了1.123万元的利息。

对此，交易所条款公司逐笔说管中建向公司借款的配景及原因、触及资金流转时点、最终用途，是否有客不雅根据佐证，是否计息并刚硬借款左券，是否存在流向刊行东谈主客户或供应商的情形。

若最终借款流向客户不祥供应商被坐实，则可能还存在贿赂铩羽、税务等关联的风险问题。

图表：建院股份总司理资金占多情况

贵府开始：公司招股阐明书

此外，北交所的问询函当中还提到，建院股份存在协助客户转贷以及本身通过供应商转贷的情形，其中2021年-2023年头时间，公司通过供应商转贷的金额超1亿元；建院股份现实限制东谈主与客户苏州培植存在大额资金交游，触及分成款及还款；建院股份控股股东禾硕投资与新源培植之间存在资金交游，新源培植的两名当然东谈主股东是建院股份的职工，且新源培植资金交游对象与公司部分客户、供应商存在类似……

27页的问询函，似乎是在对建院股份的上市底气进行反复拷问。而从公司两次央求脱期答复问询的动作来看，建院股份的北交所上市之路似乎走得并不顺畅。